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內容來自hexun新聞南區農地貸款率利試算表

服裝紡織庫存兇猛理財周報記者 張靜/文關於美特斯?邦威存貨的報道引發市場的高度關註，然而作為服裝紡織類公司的一員，面臨存貨積壓和應收賬款周轉率下滑並非美特斯邦威一傢。87傢服裝紡織行業，2012年中報披露累計庫存量732億元，這一數據在2011年是699億元，2010年為501億元。銷售景氣度的下滑因素遠大於行業擴張因素，根據中報情況，服裝紡織類87面公司中有61%公司的存貨周轉率相較2011年中期下降，其中有34傢公司連續兩年存貨周轉率下降，超過瞭三分之一。國內品牌定位和定價受制約將服裝紡織公司分成兩部分：服裝和紡織。服裝類公司中，前兩年發展迅猛的森馬敗下陣來，三季報預披露凈利潤同比下滑50%，而中報顯示存貨金額創新高。產品具有市場辨識度和獨特性的搜於特(002503,股吧)、探路者等公司則逆市躲過上漲，服裝這個看起來比較簡單的行業開始瞭進一步的分化。有人做得更精尖瞭，有人半路撤退瞭，有人還茍且延喘。除瞭受到經濟增長放緩，出口下滑的影響，服裝行業還受到國際大牌企業的影響。中金公司分析稱國際品牌是國內品牌定位和定價的天花板，尤其在運動、青少年休閑(快時尚)、奢侈品領域占據優勢，國產品牌面臨大的競爭壓力。這一點在上市公司的報表上也開始呈現出來，國際牌子H&M，ZARA等的進駐對美特斯邦威、森馬等休閑品牌的沖擊不小。而因此呈現出來的高存貨也就不稀奇瞭。與存貨周轉越來越慢對應的是應收賬款也周轉得越來越慢，公司回款速度下滑。同樣的87傢公司裡面，有60傢公司的應收賬款周轉率下降，其中森馬服飾(002563,股吧)、際華國際、富安娜(002327,股吧)、九牧王(601566,股吧)等都是周轉下降明顯的公司。對於富安娜的例子，早前在7月份的一份草根調研顯示“從經銷商處感受得到的，今年公司要求回款的壓力特別大，這十幾年來，今年是回款壓力最大的，2008年金融危機的時候，加盟商都沒有今年這麼大的業績壓力。”這一點在美特斯邦威的案例上也得到瞭體現。傢紡類公司受網購影響較大，而休閑類服飾如上文提到的森馬和美特斯邦威，不僅受網購影響，國際品牌的擠壓也是一部分原因。紡織類公司受出口影響最大紡織類公司面臨著出口下降的壓力比內銷國內的服裝類公司更甚。三季報預告中，同比凈利潤下滑的公司大多數屬於進出口型公司。在國際市場需求持續低迷、國內成本優勢逐步弱化的背景下，2012年以來行業出口增速持續放緩，尤其是今年以來國內外棉花價格出現倒掛，行業面臨的外部競爭壓力進一步加劇。3季度以來行業出口形勢持續惡化，紡織品和服裝出口累計增速均較上半年進一步放緩。根據海關總署統計數據顯示，2012年1-8月我國紡織品服裝累計出口1620億美元，同比下降0.7%，增速較1-6月份下滑2.3個百分點；其中，紡織品累計出口625億美元，同比下降0.7%，增速較1-6月份放緩2.0個百分點；服裝及其附件累計出口995億美元，同比增長下降0.7%，增速較1-6月份下滑2.6個百分點。2012年度（2012.09-2013.08）棉花臨時收儲價較去年上調600元/噸至20400元/噸，這將對國內棉價構成一定支撐，內棉與外棉高價差可能將延續，這將繼續加大訂單向東南亞等其他低成本國傢流失的風險，與此同時，伴隨外圍經濟持續不振導致需求低迷，招商證券(600999,股吧)王薇預計“至年底行業出口局勢仍較為復雜。”越是寒冬的時候越是公司競爭力比拼的時候，這個時候存活下來的公司，才更有可能浴火重生。傢紡門店增速低預期，富安娜應收周轉增28天分別在2009年和2010年上市的三傢傢紡類公司，成為這個細分行業中最容易被拿出來對比的公司。經過三年的分化，如今無論是從市值、凈利潤增長還是門店鋪設來看，三傢公司都走上瞭各自的路。理財周報記者 張靜/文在廣州的濱江路中段，一間超過150平方米的富安娜剛剛舉辦完號稱“史上最強勁”的打折促銷活動，促銷單張甚至挨傢挨戶地塞到瞭附近住戶的門縫裡。而在距離這傢富安娜不到100米的馬路對面，又新開瞭一傢“夢潔傢紡(002397,股吧)”，為何在這個市場不是特別景氣的時候開店，還開在傢紡店如此密集的路段（距離這傢店200米的地方有另一傢非上市傢紡公司也正在緊急促銷中），店員表示是“為瞭搶占有利的地理位置，並不懼怕競爭”。在夢潔傢紡放緩擴張速度的時候，地段的確成為更加重要的考量指標。折扣促銷的背後是傢紡公司並不太好過的2012年。對富安娜、夢潔和羅萊三傢傢紡類上市公司來說，2012年上半年也絕對不是一個好過的階段。我們先從數字上回顧下這三傢公司的業績情況。中報存貨周轉比拼羅萊傢紡(002293,股吧)2012年上半年，收入10.36億，同比小幅增長3.31%；凈利潤1.34億，同比下降17.7%，略低於市場預期。夢潔傢紡上半年實現營業收入5.66億元，歸屬於上市公司股東凈利潤4633.8萬元，扣非後凈利潤4453.3萬元，分別同比增長2.1%、11.27%和5.45%。而行業龍頭富安娜實現營業收入 7.58億元，同比增長24.8%；實現息稅前利潤1.41億元，同比增長29.2%；實現歸屬上市公司股東凈利潤1.09億元，同比上升27.6%。成為三者中增速最快的一傢。分析師表示傢紡行業受房地產調控影響，終端需求增速放緩、渠道庫存壓力較大，羅萊傢紡上半年費用壓力突出導致凈利潤負增長。整體而言，傢紡是紡織類公司裡面業績相對較好的板塊，申銀萬國統計，對比紡織企業上半年凈利潤同比大幅下降50%以上的情況，傢紡類公司凈利潤同比增長13%，增長情況好於出口制造的企業。三者上半年業績分化背後，又都同樣承受著行業的景氣度下滑，根據理財周報的統計，羅萊、夢潔和富安娜在2010年到2012年的三年間，都面臨著存貨周轉率逐年下滑的境地，其中羅萊傢紡的存貨周轉率下滑最為嚴重，富安娜本來周轉率就不高，下滑程度較低。與此對應的則是公司的應收賬款周轉天數，隨著下遊經銷商存貨的堆積，存貨周轉也越來越慢。羅萊傢紡從2010年的16天周轉速度，逐漸上升到2012年中期的23天。夢潔傢紡在加盟店增速快於直營店增速的策略下，應收賬款周轉天數也呈直線上升，從2010年的18天飆升至2012年的46天周轉期，以直營店主打的富安娜則周轉得相對快一些，從2010年的7天上升到2012年的14天。銷售終端存貨高企和經銷商匯款壓力增大的背後是各傢公司的各種去庫存策略。最近打開網頁，總可以看到羅萊傢紡的廣告。2012年上半年的業績滑鐵盧讓不少基金經理大跌眼鏡。然而這在兩年前確實無法想象的事情。如果你從羅萊傢紡（002293.SZ）2009年上市以來就持有它，那麼一年不到，你的資金就已經增長瞭70%左右！這是羅萊傢紡上市初期的喜人景象。傢紡三巨頭經過兩年多的迅速擴張期後，都隨著經濟增速的下滑進入瞭相對平穩的時期。行業景氣度的下滑也讓這三傢公司開始瞭明顯的分化。傢紡行業消費與房地產行業關聯度較大，消費中喬遷、婚慶、改善性需求的比重分別約為4：3：3。因此在房地產調控政策下，傢紡行業想要繼續保持高增長更是艱難。三季報預告富安娜看高一線2012年對這三傢傢紡巨頭來說，是市場格局和經營分化的一年。首先是擴張速度：夢潔傢紡新開店速度較去年放緩。據統計，上半年凈增店158傢（去年241傢），其中直營25 傢，加盟店133傢。由於7、8月份消費終端尚未出現明顯好轉，公司和加盟商開店也趨於謹慎，預計新增約70傢左右，華泰聯合證券分析師朱麗麗“預計全年將凈增350傢左右。”而富安娜2012年秋冬訂貨會訂貨金額同比增30%，增速在放緩，公司董秘胡振超之前對媒體表示訂貨主要依靠加盟商，但一般訂貨量隻占加盟商60%~70%銷售量，加盟商會在訂貨的基礎上進行補貨。而面對行業的低迷期，富安娜也暫緩瞭擴展的速度，將閑置資金用於購買理財產品，9月27日公司公告表示用5000萬投資於興業銀行(601166,股吧)一年期的理財產品。從預披露的三季報情況來看，羅萊傢紡預計凈利潤增長幅度在-15%到15%之間，夢潔預計凈利潤增長0-30%，而富安娜的凈利潤則預計同比增長10-30%。羅萊傢紡在2012年的節節敗退也讓賣方分析師開始下調評級，中銀國際在8月13日的報告中給出瞭羅萊傢紡70元的目標價格，而原目標價格為80元。顯然在A股市場低迷的情況下，羅萊傢紡還無反彈的動能，目前其股價已跌至42元。這三傢公司目前都面臨著同樣的行業風險：終端關店數量過多導致門店增速低於預期，消費持續低迷導致存貨去化周期增長。服裝“快公司”煩惱：雅戈爾(600177,股吧)20億存貨居首轉型艱難，森馬邱堅強“一步步來”繼上周美特斯邦威虛減存貨和粉飾報表問題被揭露以後，本周我們要關註的是整個服裝行業公司的存貨問題。存貨一直是服裝行業運行的核心問題，21世紀以來，越來越多的輕資產“服裝運營”公司的出現，不斷沖擊著傳統的“服裝制造”模式。理財周報見習記者 楊流茂/文在存貨的大難題上栽跟頭，美特斯邦威不會是第一傢，也不會是最後一傢。圍繞存貨問題，管理和渠道，越來越成為一個公司的核心競爭力，但同時，又降低瞭行業的門檻，隨之，成本成為這個行業的殺手級應用。在這個“殺手”面前，美特斯邦威留下瞭“第一滴血”。不僅如此，全行業集體面臨著這一威脅。快公司遭遇問題在理財周報記者統計的37傢服裝類上市公司（剔除瞭*ST遠東和ST雷伊B）中，2012中報合並報表中存貨共計449.85億元，其中前三位雅戈爾、紅豆股份(600400,股吧)和際華集團(601718,股吧)三傢都有大量房地產存貨，除此以外最多的就是美邦服飾(002269,股吧)和森馬服飾，存貨分別為17.53億和14.73億。存貨低於1億的有4傢，分別為喬治白(002687,股吧)、百圓褲業(002640,股吧)、美盛文化(002699,股吧)和金飛達。存貨增加量排在前兩位的是房地產存貨較多的紅豆股份4.9億和雅戈爾4.58億，之後是森馬服飾3.2億和朗姿股份(002612,股吧)2.3億。存貨下降最多的是美邦服飾，由28.90億減至17.53億，同比下降幅度達39.34%。看上去雅戈爾是問題最嚴重的，但是因為雅戈爾有高額的地產存貨，所以並不可比。理財周報記者查詢瞭雅戈爾從2009年到2012年年中的財務報告，發現其服裝存貨，總體在20億左右，並沒有大的波動。因此，雅戈爾不是嚴重的存貨患病者。這兩組數據，已經把行業中的基本存貨難題點暴露出來。那就是休閑服飾公司——“輕資產公司”現在變得越來越重。長江證券(000783,股吧)的分析師雷玉分析說，“上半年，受經濟增速放緩、消費市場疲軟的影響，各子行業營收增速均受到不同程度的影響。其中，戶外行業和中高端品牌服飾行業仍保持較快增速；傢紡行業市場需求受到抑制，營收增速下滑較多；中端品牌服飾行業競爭加劇，毛利率增長空間有限，目前從外延增長向精細化管理的內生性增長逐步過渡；休閑服飾行業向上受到國際快時尚品牌的沖擊，向下受到電商的沖擊，目前處於去庫存階段，增速明顯下滑。”截至2012中報，應收賬款周轉率最高的有探路者19.90、雅戈爾16.67、富安娜13.17、際華集團11.79；最低的有報喜鳥1.45、星期六(002291,股吧)1.45、美盛文化1.49、奧康國際(603001,股吧)1.75、百圓褲業1.91。銷售毛利超過60%的有卡奴迪路(002656,股吧)、朗姿股份、報喜鳥，超過50%的有九牧王、凱撒股份(002425,股吧)、探路者。銷售毛利變動較大的有：雅戈爾由38.28%增加到49.90%，步森股份(002569,股吧)由29.47%增加到37.47%，百圓褲業由38.25%增加到45.15%，報喜鳥由53.76%增加到60.26%；金鷹股份(600232,股吧)由16.65%減少到12.43%。合並報表凈利潤數額較大的有雅戈爾9.21億、美邦服飾4.32億、際華集團3.89億、九牧王3.38億、奧康國際2.58億、森馬服飾2.48億、七匹狼2.46億；最低的為中國服裝(000902,股吧)-1951.46萬、金鷹股份-1167.61萬。雅戈爾要走什麼路？2012年，雅戈爾的傳聞比較多，李如成重新走回頭路。由於雅戈爾房地產存貨較多，因而其存貨周轉率僅為0.12。但是其毛利增長最快，38.28%增加到49.90%，這主要是由於兩方面的原因：結構調整聚焦內銷業務，使服裝業務毛利率較去年同期大幅提升16.5%，達到63%；地產業務確認收入增加使毛利率大幅提升，增加13.6%達到48.6%。這顯示除瞭李如成調整的方向，逐漸砍掉紡織制造業，逐步退出金融，壓縮地產，回歸服裝。但是雅戈爾會成為一個什麼樣的服裝公司呢？很多人恐怕並不知道，雅戈爾現在旗下有五個服裝品牌：YOUNGOR、HSM、GY、漢麻世傢和Mayor。2010年以來，李如成為服裝業務制定瞭由“生產經營型向品牌運營型轉型”的目標，並通過減少對紡織企業的持股比例、出售新馬服裝股權等一系列整合措施，逐步縮減瞭代工出口業務，市場重心向更高附加值的品牌服裝領域轉移。於是，4月20日，在雅戈爾召開的股東大會和品牌服裝專場交流會上，有機構直接向雅戈爾高管提問：“生產運營型向品牌運營型轉型，是否意味著公司今後走輕資產的路線？”答案顯得很模糊：“公司在年報裡提出的戰略是優化產業鏈，培育供應鏈，先集中精力把品牌做好，從目前的銷售產品中，60%-70%是自己工廠生產的，有30%是對外采購的，在本部生產穩定的基礎上，逐步擴大對外采購的比例，采購既有周邊國傢，也包括歐美和日本，現在意大利的采購價格在跟我們慢慢接近，我們的成本在提高，他們的成本在降低；總體來說：公司集中精力做品牌建設，渠道建設，包括產品建設、產品創新，供應方就是優化產業鏈，培育供應鏈。”大體意思是，有變輕的趨勢，但是還不明確。從雅戈爾目前品牌的微妙變化和佈局中，似乎也能讀到更多的“輕”的味道。比如，原來的雅戈爾西服，定位於商務人士，現在變得越來越休閑。GY定位於25歲至35歲的都市時尚青年，年薪5-10萬，這像極瞭美特斯邦威；而從美國引入的HSM，定位在33-35歲的活躍在都市的專業人士和商務精英，走美式中高檔休閑男裝路線；Mayor定位於為行政公務人員定制；漢麻世傢則是在生產服裝服飾、床品寢具、衛浴內衣、傢居工藝等產品。不過，從存貨看，雅戈爾並沒有駛入“輕軌”。理財周報把雅戈爾的總體存貨扣除地產存貨之後，以此大體可計算雅戈爾服裝業務的存貨狀態。計算的結果如下：2012年年中存貨20.7億，2011年底21.8億，2011年中22億，2010年底22億，2010年中21億，2009年底21億，2009年中22.1億。由此可見，雅戈爾並沒有變得更輕。這與雅戈爾目前的兩個重要戰略取向有關系。其一是，雅戈爾傾向於直營渠道的開拓。比如，中報顯示，在店鋪方面，比年初增加109傢，主要以新增商場點和自營店為主，並關閉瞭部分特許加盟店以進一步提升終端控制力，加盟店占比下降至17%。其二是，多品牌之間的定位差距甚大，風格迥異，因此其走的商業模式並不一樣，到底該走哪條路，似乎雅戈爾自己並沒有完全想好。一位上海機構人士分析說，“雅戈爾的做法，有點像是瀘州老窖(000568,股吧)，頂端的品牌進不去就另外做一個次高端品牌（HSM），同時看哪些新興的商業模式崛起，又覺得走一條新路也不錯，所以又學別人（GY），最後自己的拳頭產品定位變得模糊起來。”雅戈爾的服裝尚無存貨之痛，反過來講，李如成還沒想好自己到底該怎麼回頭。行業轉型，八仙過海顯然，休閑服飾行業是存貨最困難的區域。其中美特斯邦威的存貨，由28.90億減至17.53億，同比下降幅度達39.34%。但是，理財周報上周的調查報道解釋，這很可能是財務記賬的結果。在加盟商庫存消化能力越來越小的背景下，周成建在繼續加快直營店的構建。今年上半年，直營和加盟門店分別新增192傢和154傢，直營占比繼續提升到25%的比例。在他的一位同行看來，“老周無疑是在硬挺。庫存已經這麼多瞭，還要加大直營比例，他是想加大對終端的控制力，靠這個來解決信息周轉不暢的問題。”顯然，這符合周成建強勢和追求完美的性格。而性格相對溫和得多的邱光和父子，顯然沒有這麼雷厲風行。市場公認森馬的渠道庫存很重，這與森馬很高的加盟渠道占比有關系。在年中理財周報采訪邱堅強時，其坦承管理層在致力於存貨的處理，但隻能一步步來。如開設折扣店與工廠店，加大電子商務的銷售力度、加快公司庫存產品的處理等。在渠道建設上，年5月，森馬服飾出資1.56億收購浙江華人實業。而今年3月，森馬服飾還分別出資800萬及1200萬，分別在長春、深圳新設兩傢分公司，均用於公司服飾品牌的經營和產品銷售。總體看來，森馬在加大自控銷售力度，但較為溫和。表現出來，就是美邦服飾、森馬服飾和搜於特這三傢休閑服飾類上市公司今年二季度分別實現營收196,146.68萬元、119,199.56萬元和34,641.57萬元。從增速上看，美邦服飾和搜於特二季度營收同比分別增長瞭14.02%和48.91%，而森馬服飾營收則同比下滑瞭17.34%。定位於高端女裝的朗姿股份存貨由8630.16萬增加到3.18億，增長268.48%。朗姿股份存貨增加，一是受發貨節奏控制，二是加盟轉直營使得沖回部分收入，同時收入沖回變為存貨，使得存貨相應增加。存貨增加的同時，公司銷售毛利也由58.72%增加到62.21 %，凈利潤由9619.61萬增加到1.42億，成為服裝行業裡增長較快的公司。九牧王和希努爾(002485,股吧)兩傢男裝品牌的服裝公司的存貨也有不同程度的上升，且都在重點培育直營店。九牧王上半年逆市創瞭毛利率新高57%，而希努爾則因為營業費用率的上升而導致凈利潤增速下滑。定位於職業裝的新上市公司喬治白目前存貨僅8962.74萬，公司上半年毛利率為45.5%，較去年同期下降約1.5個百分點，主要原因是采購成本上升。公司的主要客戶為集團客戶，集中在金融、電力、煙草、能源、通訊、教育等領域。目前宏觀經濟增速持續回落，預計公司部分客戶和潛在客戶會縮減行政開支，這或許對公司職業裝業務將會有較大的影響，以公司目前的單一主營，也隻能先硬扛著。大楊創世(600233,股吧)存貨周轉率下滑32%,杉杉被行業拋棄“庫存危機”正在蔓延整個服裝行業，業內人士認為，企業最難熬的“冬天”將出現在明年上半年。理財周報記者 宋佳燕/文男裝需求遭遇十幾年來的第一次慘痛下滑，曾經輝煌的西服老品牌雅戈爾、杉杉股份(600884,股吧)、大楊創世不得不醞釀轉型。無論是臨時應急，還是長期戰略決策，倉庫裡成堆的積貨，都是他們轉型路上的一道坎。據理財周報記者統計，雅戈爾庫存占流動資產的75%以上，而杉杉股份因服裝主業不景氣已被眾多服裝行業分析師拋棄，服裝代工廠大楊創業存貨周轉率下滑32%。“庫存危機”正在蔓延，業內人士認為，企業最難熬的“冬天”將出現在明年上半年。庫存成業績殺手今年的春秋新品訂貨會，雅戈爾第一次增加瞭訂貨會走秀環節，試圖挽回訂單頹勢。而在一些訂貨會現場，訂貨指標被取消，經銷商直接不訂貨等異常情況也頻頻出現。“今年的訂貨慘狀前所未有。”一位經營某中檔男裝品牌多年的人士透露。大批庫存嚇退瞭經銷商們的熱情，服裝上市公司也不好過。據理財周報記者統計，主營男裝的老牌上市公司雅戈爾、杉杉股份、大楊創世，今年中報的存貨分別達237.6億元、8.7億元、2.2億元。今年上半年，雅戈爾營業利潤同比下降3.6%至11.78億元，庫存高企被認為是其業績殺手。今年中報顯示，存貨占流動資產的73.9%。實際上，從去年開始，雅戈爾的存貨占比就驟然上升。去年年底和年中，這個數據分別為75%、76.8%，而2010年底僅為65.3%。存貨壓力體現在存貨周轉率上，今年中報，公司存貨周轉率下滑為0.12次，比去年同期下降4%，遠遠低於0.94次的男裝上市公司平均值。與此相應，在存貨周轉天數上，雅戈爾明顯高於同行。公司中報的存貨周轉天數為1558天，是行業平均值382天的4倍。也就是說，從存貨入庫到完全消化，雅戈爾需要花費4年，業內隻需要1年。現金流上，加盟商回款情況在惡化。公司應收賬款周轉天數從2010年中報的23天，2011年中報的17天，減慢為今年中報的11天。相對而言，杉杉股份、大楊創業的存貨積壓情況似乎不明顯。值得註意的是，兩傢公司凈利潤增長也不容樂觀。今年中報，杉杉股份服裝紡織凈利潤僅為406萬元，同比下降73%。大楊創世營業收入下滑1.41%，凈利潤大幅下滑31.45%。“今年的春夏貨品是去年8月訂的，瘋狂訂貨埋下隱患，而且去年秋冬裝和今年春裝的售罄率都低於往年，自然造成大批庫存，現在很多經銷商不敢訂貨。”上述業內人士表示。“從宏觀數據看，男裝行業的增長需求從往年的20%降為10%，需求不足。而服裝行業一般會提前6到9個月組織生產，目前企業大都處於去庫存的過程。”上海某大型券商分析師說，服裝企業庫存壓力增大，尤其是明年上半年。雅戈爾重磅搞促銷杉杉股份減淡服裝成分雅戈爾和杉杉股份是服裝行業多元化的兩個樣本。服裝、房地產和投資曾經是雅戈爾業務版圖的三駕馬車。類似的，除瞭服裝，杉杉股份的主營業務還包括鋰電池材料和投資兩大塊。這兩傢“不務正業”的寧波企業，都曾多次攬下國內服裝細分市場占有率的第一。不同的是，今年以來，雅戈爾宣稱“回歸服裝主業”，而杉杉股份則逐漸淡出服裝行列。“那傢公司已經不能算是服裝品牌公司。”提到杉杉股份，多位服裝行業分析師表示已很久不研究它。今年中報顯示，杉杉股份服裝業務凈利潤下滑7成以上，公司表示因為正在整合多個品牌經營，其間發生較大費用拉低凈利水平。業內人士質疑其真正原因是服裝銷售遇到難題。公司存貨較去年的8.15億元增加6.23%。同時，杉杉股份的經營活動產生的現金流量凈額為1182萬元，同比大幅減少58.60%。在服裝行業大舉進軍電商的行業背景下，杉杉股份在電商領域幾乎沒有涉足，銷售渠道以低毛利率的加盟模式為主。“服裝是它的傳統主業，但是毛利率不斷降低，貢獻凈利潤越來越少，慢慢轉型為新材料行業。”深圳一券商分析師表示。和杉杉股份一樣，雅戈爾主打產品是男性西裝，同樣經營多個品牌。目前雅戈爾存貨量是杉杉股份的兩倍以上，不過雅戈爾擴張門店的庫存消化方式顯得更為主動。上半年，雅戈爾凈增門店109傢至2525個，主要以新增商場點和自營店為主，包括斥資4.5億元打造的杭州巨型旗艦店，並關閉瞭部分特許加盟店。而去年公司凈增門店157傢。深圳某大型商城的雅戈爾大賣場銷售人員告訴記者，今年雅戈爾促銷活動比往年頻繁許多。“上周末剛搞瞭2天活動，全場5折，一般過兩周又會搞活動。”雅戈爾從90年代開始介入地產，對於再次返航服裝主業，一位長期跟蹤研究的券商分析師表示，“它不大可能以服裝為主，說轉型預期瞭好幾年，還是看不到起色。估計是消化庫存而已。”大楊創世存貨周轉率下滑32%與杉杉股份、雅戈爾的轉型不同，一直在服裝行業奮鬥的大楊創世正在謀求“內部轉型”。從服裝加工為主轉為營銷自有品牌為主。大楊創世主要是生產和營銷各類中高檔正裝產品的公司，還加工西服、夾克、女裝、運動裝和棉衣等各類產品，大部分產品銷往日本、英國、美國、德國等國傢的服裝零售巨頭，包括M&S、Macys、P&C、Aoki等。今年中報,，大楊創世凈利潤從5227萬元跌到3916萬元,比去年同期下滑33.5%。據公司內部人士介紹，目前代加工業務要占到銷售收入的6成以上。訂制加工為主的企業，大楊創世的庫存增加不算明顯，然而存貨周轉率大幅放緩。據理財周報記者統計，大楊創世今年中報的存貨周轉率為1.25次，比去年同期減慢32%；存貨周轉天數144天，比去年同期多耗34天。與服裝企業動輒數百數千店的規模相比，上市超過10年的大楊創世擴張方面顯得異常緩慢。2011年年報顯示，公司旗下三大品牌之一創世品牌店鋪約為25傢公司。去年在北京、青島、成都、鄭州等地新增銷售店面4傢，而2010年新增店面5傢。“大楊不能算是一個服飾品牌，自有品牌業務占比太少。”一華南大型券商分析師直言。據公司內部人士介紹，目前大楊創世自有品牌業務銷售占比超過20%。“服裝行業是完全競爭的行業，打響自己的品牌，建設渠道是他們消化庫存最好的辦法。”紡織業庫存296億，魯泰色織佈毛利率降9.65%2012年紡織行業普遍受挫，企業面臨庫存壓力大。不過危中有機，中銀絨業(000982,股吧)擅於開拓新項目轉移庫存壓力。理財周報見習記者 謝達斐/文2012年對於紡織行業而言，真心不亞於“世界末日”。2012年的紡織行業，終究逃脫不瞭內憂外患的運數。今年來國內對出口市場的“三大頭”：日本、歐盟、美國的紡織品服裝出口增速均有所放緩，在市場的份額均有所下降，尤其對歐盟出口形勢進一步惡化。據理財周報記者統計，2012年中期紡織行業51傢公司總庫存296億元，同比增加2.1%。存貨周轉率146次，同比增加13.2%。凈利潤總共25億元，同比下降高達45.7%。在內憂外患壓力下，國內上市分公司面臨哪些困境，而又是怎樣尋找自己的“諾亞方舟”？本期理財周報重點關註國內品牌上市公司魯泰A、華孚色紡(002042,股吧)和中銀絨業。魯泰毛利率同期下降9.65%行業受挫，龍頭企業首當其沖。魯泰涉及的產品鏈較長，受到沖擊較大，毛利率出現較大幅度下降。作為行業龍頭，魯泰是集棉花種植、紡紗、漂染、織佈、後整理及制衣於一體的綜合生產的紡織企業，主導產品為襯衣用色織佈面料。公司產品80%出口，市場覆蓋日本、韓國、美國、英國、意大利等三十多個國傢和地區。今年中報顯示，魯泰面對不利的客觀環境，盡管銷售量較同期提升1.6%，但由於市場及訂單結構調整的影響，毛利率和毛利額呈階段性下滑。另外去年上半年棉花價格大幅上漲的同時，公司產品的價格也有所提高，產品價格上漲的時間及幅度滯後於棉花價格的上漲時間和漲幅，且價格的上調部分抵消瞭棉花漲價導致的成本上漲的影響，導致去年上半年基數較高。公司報告期內色織佈產品毛利率比上年同期下降9.65%，主要原因是隨著歐債危機持續，市場需求復蘇緩慢、國內外棉價差持續加大以及國內勞動力成本的不斷提高、客戶向東南亞轉移訂單，公司市場及訂單結構也根據市場情況作瞭相應的調整，導致毛利率有較大幅度的下降。公司報告期內主營業務2012年1-6月毛利率為7.42%，比上年同期數減少23.34%，系銷售農副產品品種結構變化所致。魯泰並沒有眼睜睜地看著行情下調，而是開始謀求新路子。據研報顯示，考慮到去年四季度的低基數，魯泰色織佈和匹染佈新增生產線已在上半年5月投產，下半年起將有部分新產能釋放。但由於歐美市場依然較弱，公司為消化產能，將繼續著力開拓新興市場，下半年訂單質量和銷售額上可能改善有限。喜人的是，行業前方透出一些曙光。據國金證券(600109,股吧)一位分析師說：“盡管日本和歐盟的市場和去年一樣極其不好，但是也出現瞭緩慢復蘇的過程，主要是美國，一絲絲暖意開始從那邊傳過來瞭”，“龍頭企業的整體出口形勢 還是比一般企業要好，預計明年棉花的價格也會趨於穩定”上述分析師對明年的形勢保持積極態度。華孚色紡上下遊均不得志和魯泰一樣，華孚色紡三季報也低於預期，躲不過“寒流”。國內棉價持續走低，且國內外價差增大，導致華孚色紡凈利潤大幅下降。中報顯示，華孚色紡H1收入27.92億，同比下降0.84%；凈利潤0.51億，同比下降78.78%，逼近公司5月業績修正預告（下降50%-80%）的上限；經營性現金流凈額1.09億，同比下降233.62%；每股EPS0.06元，同比下降79.31%；公司H1毛利率12.60%，凈利潤率1.83%，同比分別明顯下滑7.30、6.74個百分點。公司Q2營業總收入15.66億，同比增長11.77%；凈利潤0.16億，同比下降88.91%，超出公司業績修正預告中對Q2的預期。總體看，雖然公司Q2較Q1，收入出現回升，但利潤額下滑明顯。對比一下海關總署2011年與2012年的紡織紗線出口數據，據理財周報記者統計，去年總共出口947億美元，而截至今年9月份，紡織紗線出口額為711億美元，下降瞭25%。主營產品為紡織紗線的華孚色紡當然受到不少影響。棉價下跌導致紗線下遊客戶“買漲不買跌”，紗線被迫降價銷售；而內外棉花價差增大，導致產品成本相對抬升。華孚色紡收入僅微降，主要在於公司加強客戶開發營銷策略所致。華孚色紡不僅終端產品受到降價危機，原材料也面臨囤貨困境，上下遊不得志。數據顯示，2012年上半年，64傢紡織服裝業上市公司的原材料合計高達80.99億元。其中，有18傢公司的原材料超過億元，華孚色紡的原材料更是高達11.25億元。報告期內，公司實現營業收入279,157.66萬元，同比減少0.84%;實現凈利潤6,220.94萬元，同比減少74.39%。其中歸屬母公司凈利潤5,117.84萬元，同比減少78.78%。在抵抗外部壓力下，華孚色紡積極練好“內功”，主要是通過加強品牌戰略和策劃營銷亮點，同時開拓二三線品牌。中銀絨業庫存壓力小難得業績尚佳中銀絨業在行業內是難得業績增長超預期的一朵“奇葩”。據2012半年報：報告期內實現營業總收入、營業利潤、利潤總額、凈利潤分別為12.09億元、1.24億元、1.55億元、1.36億元，分別同比增長61.21%、186.83%、99.39%、97.89%。基本每股收益0.24元。公司同時發佈2012年1-9月經營業績的預告：預計2012年1-9月歸屬上市公司股東的凈利潤增幅為43.53%-59.55%。而且，公司上半年存貨占比較年初下降至49.9%，存貨周轉次數較去年同期略微下降0.04次至0.42次，這個變化在行業內而言是微不足道的。“中銀絨業的庫存在業界不算嚴重，主要是其主營產品羊絨在國外屬於稀缺產品，加上公司的產業鏈較完善，上下遊都做，有助於消化。”一位長城證券分析師告訴記者。中銀絨業對於處理出口壓力還是很上心的。“由於美國對國內出口產品征稅較重，公司通過增發項目在柬埔寨新建子公司，那裡出口到美國的稅負較低，同時在美國也設立子公司銷售羊絨衣服。”上述分析師告訴記者。隨著公司產業鏈建設完成、各項工程改擴建項目竣工投產，公司生產規模充分釋放，存貨控制亦更為得心應手，庫存持續大幅提升風險較小。此外，公司上半年經營性凈現金流雖然仍為負值，但已較去年同期大幅下降51.2%。盡管業績尚佳，但仍有業內人士表示，中銀絨業有囤貨跡象，在成品金額的過少顯示公司開工率不高。同時，庫存壓力大將會帶來一定的減值風險。

服裝紡織庫存兇猛 龍潭二胎

新聞來源http://news.hexun.com/2012-10-22/147044172.html
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